Der geldpolitische Ausschuss (MPC) der Bank of Japan tritt am Freitag, dem 28. Juli, zusammen. Im Vorfeld der Zinsentscheidung stellen wir Prognosen von Ökonomen und Forschern von neun großen Banken vor.
Wird die Bank of Japan am Freitag ihre Politik straffen? Trotz der wahrscheinlichen Untätigkeit der japanischen Zentralbank erwarten einige Banken, dass sie ihre Zinskurvensteuerung (YCC) ausweiten wird.
Standard Chartered
Wir gehen davon aus, dass die Bank of Japan den Diskontsatz unverändert lassen wird. Während einige Marktteilnehmer aufgrund des schwächeren japanischen Yen eine Änderung des YCC erwarten, glauben wir, dass die BoJ zumindest in den nächsten zwei Monaten eine abwartende Haltung einnehmen wird. In Anbetracht der anhaltenden Deflation in Japan wird die BoJ wahrscheinlich vorerst eine dovishe Politik beibehalten. Trotz des starken BIP-Wachstums im ersten Quartal bleibt abzuwarten, ob dieses Wachstum nachhaltig sein wird. Die japanische VPI-Kerninflation liegt seit September 2022 über 3 %, dürfte aber in der zweiten Jahreshälfte unter 3 % fallen. Um die Inflation dauerhaft über 2 % zu halten, wird die BOJ wahrscheinlich ein stärkeres Lohnwachstum anstreben. Während das Lohnwachstum bei Großunternehmen über 3 % liegt, bleibt das Reallohnwachstum negativ, was die Herausforderung eines nachhaltigen Lohnwachstums verdeutlicht.
ING
Wir sind der Ansicht, dass die jüngsten Schwankungen an den japanischen Währungs- und Staatsanleihemärkten die Erwartungen des Marktes an eine Straffung der Geldpolitik widerspiegeln. Eine Entscheidung steht kurz bevor, aber wir halten eine Straffung des MPC nach wie vor für möglich, da die jüngsten Daten auf einen stetigen Anstieg der Inflation und eine anhaltende wirtschaftliche Erholung hindeuten.
Credit Suisse
Wir erwarten, dass die Bank of Japan den Status quo beibehält. Die Markterwartungen sind uneinheitlich und tendieren in letzter Zeit eher zu einer kleinen Anpassung des Leitzinses. Wir schliessen eine solche kleine Änderung nicht aus, halten sie aber nicht für eine wesentliche Änderung, die als Ende der geldpolitischen Lockerung empfunden werden könnte. Daher sollte jede Änderung mit einer operativen Feinabstimmung für eine weitere Lockerung gleichzusetzen sein. Die BOJ hat immer wieder bekräftigt, dass die japanische Wirtschaft noch weitere geldpolitische Lockerungen benötigt und dass ein positives Reallohnwachstum besonders wichtig ist. Unserer Ansicht nach würde jede abrupte und drastische Änderung dieser Haltung die Glaubwürdigkeit der Forward Guidance untergraben und damit das Risiko erhöhen, dass sie auf die langfristigen Zinssätze übergreift.
TDS
Wir erwarten, dass die Bank alle geldpolitischen Hebel unverändert lässt, ohne den YCC zu ändern. Die Äußerungen von Ueda waren in letzter Zeit dovish, und auch Uchida hat vor voreiligen Änderungen der Politik gewarnt. Wir werden über aktualisierte Prognosen verfügen und erwarten, dass die Inflationsprognose für das GJ24 (die für die Politik wichtigste Prognose) unverändert bei 2 % bleibt, was darauf hindeuten könnte, dass die BoJ ihre Haltung in nächster Zeit nicht ändern wird.
ANZ
Obwohl Ueda die Erwartung einer Änderung des geldpolitischen Kurses auf der Juli-Sitzung der BoJ aufgegeben hat, vertritt er weiterhin die Ansicht, dass jede Änderung des YCC eine Überraschung darstellen sollte. Daher glauben wir, dass die BoJ, wenn sie den Markt überraschen will, entweder den Korridor um das 10-jährige 0%-Ziel weiter ausweiten oder die Laufzeit des YCC-Ziels auf 2-jährige JGBs reduzieren könnte. Wir halten die letztere Option für wahrscheinlicher. Wir halten an unserer Ansicht fest, dass die BoJ das YCC-Ziel auf ihren kommenden Sitzungen von 10 auf 2 Jahre senken wird, wobei wir kaum erwarten, dass dies noch in dieser Woche geschieht.
Deutsche Bank
Wir glauben, dass die Wahrscheinlichkeit einer geldpolitischen Überprüfung bei etwa 40 % liegt, erwarten aber weiterhin keine Änderung der Geldpolitik. Wir gehen davon aus, dass die BoJ ihre Inflationsprognose für das GJ2023 anheben, für das GJ2024 jedoch senken und weiterhin die Abwärtsrisiken betonen wird, während sie die Wachstumsprognose unverändert lässt.
SocGen
Wir erwarten, dass die BoJ ihre Kern-Geldpolitik, d.h. YCC und ETF-Käufe, beibehält. Wir gehen davon aus, dass die BOJ auf dieser Sitzung ihre Inflationsprognose nach oben korrigieren wird. Angesichts der aktuellen Richtung der Preisübertragung im nicht-verarbeitenden Gewerbe wird die BOJ jedoch ihre Haltung bekräftigen, dass die Löhne wahrscheinlich steigen werden, da sich das Ergebnis der diesjährigen Frühjahrslohnverhandlungen im Sommer auf die Löhne auswirken wird, die Aussichten jedoch unsicher sind. Er wird hinzufügen, dass sich das veränderte Lohn- und Preisfestsetzungsverhalten der Unternehmen in den jüngsten Preisänderungen widerspiegelt, aber es ist unklar, wie lange dies anhalten wird. Außerdem dürfte eine Aufwärtskorrektur der Inflationsprognose kein Grund sein, die Spanne auszuweiten. Dies liegt daran, dass die BoJ bisher erklärt hat, dass die YCC-Anpassung keine Verschärfung der Geldpolitik darstellt, sondern eher eine Änderung zur Verbesserung der Nachhaltigkeit der geldpolitischen Lockerung. Wir gehen weiterhin davon aus, dass die BOJ die Spanne auf ihrer September-Sitzung ausweiten wird.
Citi
Wir erwarten, dass die BOJ ihre Geldpolitik beibehält, einschließlich des YCC. Die entscheidende Frage ist, ob der YCC eine Anpassung vornehmen wird. Marktteilnehmer, die eine Straffung erwarten, haben sehr unterschiedliche Ansichten über die Inflationsaussichten Japans im Vergleich zu denen, die keine Straffung erwarten. Wir gehen davon aus, dass die Medianprognose der BOJ-Mitglieder im Juli-Prognosebericht eine Dreijahresinflation von über 2 % ab dem GJ22 erwarten lässt. Da die BOJ jedoch noch nicht sicher sein kann, dass die Inflation im GJ24 bei 2 % bleiben wird, würde sie es wahrscheinlich vorziehen, mit dem Risiko einer Inflation von mehr als 2 % einen Rückzieher zu machen, anstatt einen verfrühten Straffungszyklus einzuleiten, der die wirtschaftliche Erholung bremsen und die niedrige Inflation verlängern könnte.
Wells Fargo
Wir sind der Meinung, dass es für weitere geldpolitische Anpassungen der Bank of Japan noch zu früh im Monat sein könnte. Wir erwarten insbesondere, dass die Zentralbank den Leitzins bei -0,10 % belässt. Wir gehen auch davon aus, dass die BOJ ihr Ziel für die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen bei 0,00% mit einer tolerierbaren Bandbreite von +/- 50 Basispunkten beibehält. Wir sind uns jedoch darüber im Klaren, dass die Juli-Sitzung näher liegt als sonst und werden die aktualisierten VPI-Prognosen der BOJ aufmerksam verfolgen. Wenn diese Prognosen für die nächsten beiden Haushaltsjahre bei oder über 2 % liegen, könnte dies ein Zeichen für eine bevorstehende Änderung der Politik in den kommenden Monaten sein. Wir gehen derzeit davon aus, dass die BOJ im Oktober eine weitere Straffung der YCC-Politik ankündigen wird.
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